正规的股票杠杆公司对应市值2405.2万美元（近1.7亿元人民币）

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　　来源：财熵

　　资料图。

　　高管减持与大额回购，贝壳站到新路口

　　王琳

　　就在万科宣布全部出售贝壳股票之后不久，贝壳管理层的股份变动也引发市场关注。

　　12月9日，贝壳美股发布公告显示，贝壳联合创始人、董事长、首席执行官彭永东拟出售140万股ADS（折合420万股A类普通股），对应市值2405.2万美元（近1.7亿元人民币）。根据公告，套现资金将用于兑现今年4月其承诺的900万股A类普通股捐赠计划，这也是2020年贝壳美股上市以来彭永东首次减持。

　　当日，贝壳港股与美股早盘股价均跳水，截至当日收盘，港股跌4.78%报42.6港元/股，美股跌3.86%报16.42美元/股。

　　与此同时，贝壳也在加速回购股份稳定资本市场信心。根据12月15日发布的最新公告，12月12日，贝壳再斥资300万美元回购51.95万股股份，每股回购价格为5.74-5.82美元。据YOUNG财经统计，12月以来，贝壳每个工作日均开展回购操作，累计回购金额已近3000万美元。根据贝壳日前发布的第三季度财报，今年第三季度，贝壳回购金额达2.8亿美元，同比增长38.3%，创近两年来单季度新高。

　　尽管频繁回购，贝壳的股价与2020年美股上市时最高接近每股80美元相比已相去甚远，而大手笔回购股份的背后，还隐藏着贝壳在行业下行周期中的业绩承压与战略转型的探索。

　　彭永东首次减持投公益

　　今年4月17日晚间，贝壳发布一则公告，公司董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东计划捐赠900万股A类普通股。

　　截至4月17日收盘，贝壳报51.95港元/股，据此计算，捐赠金额约4.68亿港元（约合4.4亿元人民币）。

　　完成相应纳税义务后，捐赠股票所获资金将被分为两部分使用：50%的税后资金用于改善居住行业服务者及其家庭成员的医疗健康福利，另50%则用于应届毕业生等租客群体的租房帮扶。

　　此次出售股票即是捐赠计划的一部分。

　　据贝壳披露，捐赠资金将通过格林互助和贝壳公益基金会联合第三方公益机构执行落地。其中，格林互助是贝壳推出的面向平台员工、服务者的互助互益计划，其参与范围涵盖贝壳全体员工、经纪人，以及平台链接的经纪人、家装工人等群体。

　　值得注意的是，在捐赠股票计划公布之前，贝壳高管曾因“天价年薪”被讨论。

　　根据过往年报，从2021年到2023年，彭永东的薪酬从847.8万元飙升至7.13亿元，贝壳的联合创始人单一刚同期薪酬也从685.3万元涨至5.29亿元，2024年虽有回落，但二人年薪依然分别高达4亿元和3亿元。

　　贝壳曾对外解释称，2022年5月贝壳香港上市时，根据联交所的上市规则，具有同股不同权（WVR）架构的公司，WVR持有人（即超级投票权持有人）的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。

　　贝壳具有此架构，且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此为了满足该上市规则的要求，在联交所批准的前提下，公司向彭永东授予限制性股票。该限制性股票，在会计规则上采用“直线摊销法”，因此在每年的“股权薪酬”科目产生了较大数额，但并非一般理解的年薪。

　　薪酬争议背后，是楼市下行周期中贝壳面临的业绩和盈利压力。

　　2021年，贝壳净收入虽有近15%的同比增幅，但盈利下滑严重，经营利润、净利润均由盈转亏。2022年，贝壳净收入同比下滑25%，净利润更是由亏损5亿元进一步下降至亏损14亿元。到了2023年，贝壳净收入同比增长28%，经营利润和净利润也均转盈。2024年，贝壳净收入继续同比增长20.2%，但经营利润和净利润均有下调，同比跌幅分别达到近21%和31%。

　　数据来源

　　：贝壳2024年度报告

　　核心业务承压拖累盈利

　　进入2025年，贝壳的业绩压力并没有得到缓解。

　　根据日前贝壳发布的2025年第三季度业绩报告，第三季度贝壳净收入231亿元，同比增长2.1%，主要由于房屋租赁服务净收入增长，但部分被新房及存量房业务净收入减少所抵消。

　　具体来看，存量房业务的净收入60亿元，同比减少3.6%；新房业务的净收入66亿元，同比减少14.1%；家装家居的净收入43亿元，与上年同期的42亿元基本持平；房屋租赁服务的净收入57亿元，同比增长45.3%；新兴业务及其他的净收入4亿元，与上年同期的5亿元相比略有下降。

　　房屋租赁服务是唯一增长板块，成为本季度贝壳的最大亮点。但值得注意的是，伴随收入增长，房屋租赁服务的营业成本增幅也最显著，由上年同期的38亿元增加38.8%至52亿元。受其影响，贝壳第三季度的营业成本总额达到181亿元，同比增加3.8%。

　　作为贝壳传统的核心业务板块，存量房和新房业务净收入累计占总收入的55%，仍然构成基本盘，但两大业务的承压不仅影响了收入增长，更制约了贝壳的整体盈利能力。

　　今年第三季度，贝壳毛利由上年同期的51亿元下降3.9%至49亿元，毛利率由上年同期的22.7%下降至21.4%。贝壳认为，毛利和毛利率下滑主要由于过往贡献利润率较整体毛利率为高的存量房及新房业务净收入贡献减少，其中，存量房业务的贡献利润率下降，是因该分部净收入减少，使链家经纪人固定人工成本吸收率转差而下降。

　　第三季度经营利润为6.08亿元，而上年同期为7.27亿元，经营利润率由上年同期的3.2%下降至2.6%；净利润为7.47亿元，而上年同期为11.68亿元，同比下降36.1%。

　　数据来源

　　：贝壳2025年第三季度财务业绩

　　从各个业务板块收入及贡献利润情况来看，今年第三季度贝壳存量房业务净收入60亿元，贡献利润23.4亿元；新房业务净收入66亿元，贡献利润16亿元。此外，家装家居净收入43亿元，贡献利润13.8亿元，房屋租赁服务净收入57亿元，但贡献利润仅5亿元。

　　高利润率的存量房业务增长乏力，新房业务充满不确定性，行业下行周期里，贝壳亟需突破核心业务瓶颈，培育新的增长曲线。

　　多维应对周期压力

　　事实上，早在2021年，贝壳就在房产经纪基础上开始布局家装、租赁两大赛道，提出“一体两翼”战略，到了2023年，贝壳将战略进一步升级为“一体三翼”，在家装、租赁之外新增住宅开发业务“贝好家”，试图通过多业务协同打破单一房产经纪的周期依赖。

　　但从实际表现来看，新业务虽推动收入保持增长，却尚未实现规模与盈利双提升，租赁业务高增长低盈利、家装业务增长乏力、住宅开发业务仍处于培育期，第二增长曲线的支撑作用仍具不确定性，短期内难以完全抵消传统业务下滑的影响。

　　在巨大的业绩压力下，临近年底，贝壳传出大规模裁员消息。根据网传消息，贝壳启动大规模人员优化，整体比例高达30%，涉及产研、运营、中后台等多条业务线，不乏高级岗位及司龄超过10年的老员工。多位员工确认补偿方案为“N+4”，但有声音指出该方案实为“N+1+3个月年终奖”，并非额外福利。

　　针对传闻，贝壳方面回应称“整体裁员30%系严重夸大，实际优化比例不足0.5%，涉及员工约650人”。根据财报数据显示，截至2025年6月底，贝壳员工总数约13.18万人，较2024年末减少约3200人，人员规模呈现收缩态势，降本增效动作持续推进。

　　面对业绩压力，贝壳也在试图通过回购股份挽回投资者信心。今年第三季度，贝壳回购金额达2.8亿美元，创近两年来单季度回购金额新高。截至第三季度末，今年贝壳已累计斥资约6.75亿美元回购股份，比去年同期增长15.7%，回购股数占2024年末总股本约3%。自2022年9月回购项目启动以来，截至今年9月末，贝壳累计回购金额约23亿美元，回购股数占回购项目启动前公司总股本约11.5%。

　　不过，持续回购也消耗了贝壳的现金储备，截至2025年9月30日，贝壳的现金、现金等价物、受限资金和短期投资合计结余为557亿元，较年初616亿元有所下降。

　　核心管理层减持套现投入公益，一定程度上回应了此前的薪酬舆论争议，而贝壳在业绩承压背景下，也站在了一个新的路口，通过人员优化、股份回购应对行业周期并非长久之计，核心业务的复苏节奏、新业务盈利的突破进度，将成为影响公司未来业绩表现与资本市场信心的核心因素。■

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